E ‘ un rischio per l’America che la Cina detiene oltre Trillion 1 trilioni di debito degli Stati Uniti?

Molti temono che la proprietà cinese del debito americano offra la leva economica cinese sugli Stati Uniti. Questa apprensione, tuttavia, deriva da un malinteso sul debito sovrano e sul modo in cui gli stati traggono potere dalle loro relazioni economiche. L’acquisto di debito sovrano da parte di paesi stranieri è una transazione normale che aiuta a mantenere l’apertura nell’economia globale., Di conseguenza, la partecipazione della Cina al debito americano ha un effetto più vincolante che divisivo sulle relazioni bilaterali tra i due paesi.

Anche se la Cina ha voluto “chiamare in” i suoi prestiti, l’uso del credito come misura coercitiva è complicato e spesso fortemente vincolato. Un creditore può dettare le condizioni per il paese debitore solo se il debitore non ha altre opzioni. Nel caso degli Stati Uniti, il debito americano è una risorsa ampiamente detenuta ed estremamente desiderabile nell’economia globale. Qualunque sia il debito che la Cina vende è semplicemente acquistato da altri paesi., Ad esempio, nell’agosto 2015 la Cina ha ridotto le sue partecipazioni in Treasury statunitensi di circa billion 180 miliardi. Nonostante la scala, questo selloff non ha influenzato in modo significativo l’economia statunitense, limitando così l’impatto che tale azione può avere sul processo decisionale statunitense.

Possessori di debito statunitense

Inoltre, la Cina ha bisogno di mantenere riserve significative di debito statunitense per gestire il tasso di cambio del renminbi., Se la Cina scaricasse improvvisamente le sue riserve, il tasso di cambio della sua valuta aumenterebbe, rendendo le esportazioni cinesi più costose sui mercati esteri. In quanto tale, le partecipazioni cinesi del debito americano non forniscono alla Cina un’indebita influenza economica sugli Stati Uniti.

Perché i paesi accumulano riserve valutarie?

Qualsiasi paese che commercia apertamente con altri paesi è probabile che comprerà debito sovrano estero. In termini di politica economica, un paese può avere due ma non tre dei seguenti: un tasso di cambio fisso, una politica monetaria indipendente e flussi di capitale liberi., Il debito sovrano estero fornisce ai paesi i mezzi per perseguire i loro obiettivi economici.

Le prime due funzioni sono scelte di politica monetaria svolte dalla banca centrale di un paese. In primo luogo, il debito sovrano comprende spesso parte delle riserve valutarie di altri paesi. In secondo luogo, le banche centrali acquistano debito sovrano come parte della politica monetaria per mantenere il tasso di cambio o prevenire l’instabilità economica. In terzo luogo, in quanto riserva di valore a basso rischio, il debito sovrano è attraente sia per le banche centrali che per gli altri attori finanziari. Ciascuna di queste funzioni sarà discussa brevemente.,

Riserve estere

Qualsiasi paese aperto al commercio o agli investimenti internazionali richiede una certa quantità di valuta estera a disposizione per pagare beni o investimenti esteri all’estero. Di conseguenza, molti paesi mantengono la valuta estera in riserva per pagare queste spese, che ammortizzano l’economia da improvvisi cambiamenti negli investimenti internazionali. Le politiche economiche interne spesso richiedono alle banche centrali di mantenere un rapporto di adeguatezza delle riserve di valuta estera e di altre riserve per il debito estero a breve termine e di garantire la capacità di un paese di servire il proprio debito estero a breve termine in caso di crisi., Il Fondo Monetario Internazionale pubblica linee guida per assistere i governi nel calcolo dei livelli appropriati di riserve valutarie date le loro condizioni economiche.

Tasso di cambio

Un tasso di cambio fisso o ancorato è una decisione di politica monetaria. Questa decisione tenta di minimizzare l’instabilità dei prezzi che accompagna i flussi di capitale volatili. Tali condizioni sono particolarmente evidenti nei mercati emergenti: gli aumenti dei prezzi delle importazioni argentine fino al 30% in 2013 hanno portato i leader dell’opposizione a descrivere i salari come “acqua che scorre tra le dita.,”Poiché la volatilità dei prezzi è economicamente e politicamente destabilizzante, i politici gestiscono i tassi di cambio per mitigare il cambiamento. A livello internazionale, i tassi di cambio di pochi paesi sono completamente “fluttuanti” o determinati dai mercati valutari. Per gestire i tassi di cambio nazionali, un paese potrebbe scegliere di acquistare attività estere e memorizzarle per il futuro, quando la valuta potrebbe deprezzarsi troppo rapidamente.

Una riserva di valore a basso rischio

Poiché il debito sovrano è sostenuto dal governo, le istituzioni finanziarie private e pubbliche lo considerano un asset a basso rischio con un’alta probabilità di rimborso., Alcuni titoli di stato sono visti come più rischiosi di altri. Il debito estero di un paese può essere considerato insostenibile rispetto al suo PIL o alle sue riserve, o un paese potrebbe altrimenti default sul suo debito. In generale, tuttavia, il debito sovrano ha maggiori probabilità di restituire valore e quindi è più sicuro rispetto ad altre forme di investimento, anche se gli interessi maturati non sono elevati.

Perché la Cina acquista il debito degli Stati Uniti?

La Cina acquista il debito degli Stati Uniti per le stesse ragioni per cui altri paesi acquistano il debito degli Stati Uniti, con due avvertimenti., La paralizzante crisi finanziaria asiatica del 1997 ha spinto le economie asiatiche, inclusa la Cina, a costituire riserve valutarie come rete di sicurezza. Più specificamente, la Cina detiene grandi riserve valutarie, che sono state accumulate nel tempo a causa in parte dei persistenti avanzi delle partite correnti, per inibire gli afflussi di liquidità provenienti dal commercio e dagli investimenti per destabilizzare l’economia interna.

Le grandi partecipazioni del Tesoro americano in Cina dicono tanto del potere degli Stati Uniti nell’economia globale quanto di qualsiasi particolarità dell’economia cinese. In linea di massima, il debito degli Stati Uniti è un asset in-demand. È sicuro e conveniente., Come valuta di riserva mondiale, il dollaro USA è ampiamente utilizzato nelle transazioni internazionali. I beni commerciali hanno un prezzo in dollari e, a causa della sua forte domanda, il dollaro può essere facilmente incassato. Inoltre, il governo degli Stati Uniti non ha mai messo in default il suo debito.

Una Conversazione con Scott Miller

Nonostante le qualità attraenti del debito americano, il continuo finanziamento del debito americano ha preoccupato gli economisti, che temono che un arresto improvviso dei flussi di capitali verso gli Stati Uniti possa innescare una crisi interna.1 Così, U. S., la dipendenza dal finanziamento del debito presenterebbe sfide-non se la domanda dalla Cina fosse fermata, ma se la domanda da parte di tutti gli attori finanziari si fermasse improvvisamente.2

Da una prospettiva regionale, i paesi asiatici detengono una quantità insolitamente elevata di debito statunitense in risposta alla crisi finanziaria asiatica del 1997. Durante la crisi finanziaria asiatica, Indonesia, Corea, Malesia, Filippine e Thailandia hanno visto gli investimenti in entrata crollare a circa estimated 12,1 miliardi da billion 93 miliardi, o l ‘ 11% del loro PIL combinato pre-crisi.,3 In risposta, la Cina, il Giappone, la Corea e le nazioni del Sud-est asiatico mantengono grandi fondi precauzionali di riserve valutarie, che—per sicurezza e convenienza—includono il debito degli Stati Uniti. Queste politiche sono state rivendicate dopo il 2008, quando le economie asiatiche vantavano una ripresa relativamente rapida.

Dal punto di vista nazionale, la Cina acquista il debito degli Stati Uniti a causa del suo complesso sistema finanziario. La banca centrale deve acquistare titoli del Tesoro degli Stati Uniti e altre attività estere per evitare che gli afflussi di cassa causino inflazione., Nel caso della Cina, questo fenomeno è insolito. Un paese come la Cina, che risparmia più di quanto investe a livello nazionale, è in genere un prestatore internazionale.4

Per evitare l’inflazione, la banca centrale cinese rimuove questa valuta estera in entrata acquistando attività estere—compresi i buoni del Tesoro degli Stati Uniti—in un processo chiamato “sterilizzazione.”Questo sistema ha lo svantaggio di generare rendimenti inutilmente bassi sugli investimenti: facendo affidamento sugli IDE, le imprese cinesi prendono in prestito dall’estero a tassi di interesse elevati, mentre la Cina continua a prestare a entità straniere a bassi tassi di interesse.,5 Questo sistema costringe anche la Cina ad acquistare attività estere, tra cui sicuro, conveniente debito degli Stati Uniti.

Chi possiede la maggior parte del debito degli Stati Uniti?

Circa il 70% del debito degli Stati Uniti è detenuto da attori e istituzioni finanziarie nazionali negli Stati Uniti. I Treasury statunitensi rappresentano una riserva di valore conveniente, liquida e a basso rischio. Queste qualità lo rendono attraente per diversi attori finanziari, dalle banche centrali che cercano di tenere il denaro in riserva agli investitori privati che cercano un’attività a basso rischio in un portafoglio.

Di tutti gli Stati Uniti, gli attori pubblici nazionali, le partecipazioni intragovernative, compresa la sicurezza sociale, detengono oltre un terzo dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti. Il segretario del tesoro è legalmente tenuto a investire le entrate fiscali di sicurezza sociale in titoli emessi o garantiti dagli Stati Uniti, conservati in fondi fiduciari gestiti dal Dipartimento del Tesoro.

La Federal Reserve detiene la seconda più grande quota di US Treasuries, circa il 13 per cento del totale US Treasury bills. Perché un paese dovrebbe comprare il proprio debito? Come gli Stati Uniti., banca centrale, la Federal Reserve deve regolare la quantità di denaro in circolazione per soddisfare il contesto economico. La banca centrale svolge questa funzione tramite operazioni di mercato aperto-acquisto e vendita di attività finanziarie, come buoni del Tesoro, per aggiungere o rimuovere denaro dall’economia. Acquistando beni dalle banche, la Federal Reserve mette in circolazione nuova moneta per consentire alle banche di prestare di più, stimolare gli affari e aiutare la ripresa economica.

Escludendo la Federal Reserve e la sicurezza sociale, un certo numero di altri attori finanziari statunitensi detengono titoli del Tesoro degli Stati Uniti., Questi attori finanziari includono governi statali e locali, fondi comuni di investimento, compagnie di assicurazione, pensioni pubbliche e private e banche statunitensi. In generale, deterranno titoli del Tesoro degli Stati Uniti come attività a basso rischio.

Il più grande effetto di una discarica su larga scala di titoli del Tesoro usa da parte della Cina sarebbe che la Cina avrebbe effettivamente esportato meno beni negli Stati Uniti.

– Scott Miller

Nel complesso, i paesi stranieri costituiscono ciascuno una percentuale relativamente piccola di detentori di debiti statunitensi., Sebbene le partecipazioni cinesi abbiano rappresentato poco meno del 20% del debito statunitense di proprietà straniera negli ultimi anni, questa percentuale comprende solo tra il 5 e il 7% del debito totale degli Stati Uniti. Le partecipazioni cinesi sono scese a trillion 1.05 trilioni a novembre 2016, segnando il livello più basso dal 2010. Inoltre, il Giappone ha a volte superato la Cina come il più grande detentore straniero del debito degli Stati Uniti. Questo è stato il caso da giugno 2019, poiché le partecipazioni della Cina sono diminuite e quelle del Giappone sono aumentate.

A livello internazionale, questa situazione è comune: la maggior parte del debito sovrano è detenuto a livello nazionale., Le istituzioni finanziarie europee detengono la maggioranza delle obbligazioni sovrane europee. Allo stesso modo, gli attori finanziari nazionali giapponesi detengono circa il 90% del debito sovrano netto giapponese. Pertanto, nonostante la domanda internazionale di debito sovrano degli Stati Uniti, gli Stati Uniti non fanno eccezione alla tendenza globale: gli attori nazionali statunitensi detengono la maggior parte delle obbligazioni sovrane statunitensi.

1. Ashvin Ahuja et al., “La fine degli squilibri della Cina?, “nell’economia cinese in transizione: dal riequilibrio esterno a quello interno, ed., Anoop Singh, Malhar Nabar e Papa N’Diaye (Washington, DC: Fondo monetario Internazionale, 2013), 11.
2. Per coloro che sono interessati alla crisi del 2008 e al rapporto tra debito statunitense, flussi di capitali internazionali e commercio globale, vedere l’analisi altamente perspicace e accessibile del governatore della Reserve Bank of India Raghuram Rajan, Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threat the World Economy (New Jersey: Princeton University Press, 2010).
3. Steven Radelet e Jeffrey Sachs, “L’inizio della crisi finanziaria dell’Asia orientale”, in Crisi valutarie, ed., Paul Krugman (Chicago: University of Chicago Press, 2000), 111.
4. Yu Yongding, “Riequilibrare l’economia cinese”, Oxford Review of Economic Policy, Vol. 28, n. 3, 2012, 560.
5. Yu Yongding, “Riequilibrare l’economia cinese”, Oxford Review of Economic Policy, Vol. 28, n. 3, 2012, 560.