(Photo by Johannes EISELE / AFP via Getty Images)
AFP via Getty Images
większość inwestorów patrzy na stopy procentowe, czyli stopy zwrotu, i patrzy na nominalną liczbę i pozostawia ją na tym. Oczywiście istnieje równie interesujący i ważny analog tych zwrotów, a mianowicie realna stopa procentowa lub zwrot. W uproszczeniu, to jest to, co zarabiasz po inflacji., To prosta koncepcja, ale pomiar inflacji jest trudny, a prognozowanie jeszcze trudniejsze. Niemniej jednak, Pan Market ma opinię na temat inflacji w każdej chwili, a w czasach stresu, jak te, opłaca się otworzyć pudełko i zajrzeć do środka.
zostawmy na bok pomiar wcześniejszej inflacji i zgadzamy się, że wszyscy nienawidzimy sposobu pomiaru CPI (Consumer Price Index), ale jest to standard. Jak sporządzane są prognozy inflacji?, Są badania ekonomistów (Filadelfijski Fed prawdopodobnie najbardziej wszechstronny) i modeli ilościowych (NY Fed prawdopodobnie najbardziej dokładny) i jestem pewien, że Nieograniczona liczba modeli prywatnych, jak również. Skupmy się na tym, co każdego dnia handluje na rynku. To się nazywa „stopa inflacji Breakeven” i jest stopa za każdym razem-okres do trzydziestu lat. Pomyśl o tej stopie rentowności jako o stopie zwrotu, którą posiadacz obligacji musi osiągnąć wraz z inflacją. W tej chwili Mr. Market (według Bloomberga LP) twierdzi, że stopa na najbliższe 30 lat wynosi 0,95 proc., Jest to wyjątkowo niska stopa; w rzeczywistości od 1999 r. 30-letnia prognoza inflacji była tak niska tylko przez krótki czas w 4Q’08. Do 3Q’09 było z powrotem do 2,5%.
biorąc pod uwagę, że jesteśmy na bardzo niskim poziomie oczekiwanej inflacji, co to oznacza i czy możemy zyskać? Po pierwsze, oznacza to, że w powietrzu panuje recesja i panika deflacyjna. Od 1 lutego 30-letni wskaźnik breakeven spadł z 1,75% do 0,95% (80 punktów bazowych). W tym samym okresie rzeczywista nominalna rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła z 2,05% do 1,75% (30 punktów bazowych)., Ta różnica w zmianie stóp jest eerily przypomina zmiany stóp przed recesją w 2008 roku. Rynek obligacji szykuje się do poważnego kryzysu gospodarczego.
prawdopodobnie nie szokująca wiadomość, ale rynek zakłada teraz, że wytrzyma pokolenie. To pewnie pomyłka. Biorąc pod uwagę wielomilionowe deficyty i wielomilionowe ekspansje bilansu banku centralnego, nie widzę sił, które stoją w miejscu dla tak niskiej Perspektywy wzrostu. Ponadto ceny energii napędzają CPI. Po obejrzeniu tego filmu, nic nie leczy niskich cen ropy, jak niskie ceny ropy., Ostatecznie, podaż Kłąb w niskich cenach i popyt odzyskuje i Voila! – ceny ropy naftowej i surowców rosną.
w oparciu o te wszystkie informacje, jak sądzimy, czym jest teraz handel? Jest teraz duży tłusty skok na rynkach o stałym dochodzie-porady. TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) to obligacje rządowe Stanów Zjednoczonych, które zostały po raz pierwszy wyemitowane przez Skarb Państwa w 1997 roku. Porady chronią siłę nabywczą kapitału kredytodawców i płatności kuponowych przed erozją inflacji. Inaczej mówiąc, napiwki są obligacjami, które chronią rzeczywisty zwrot pieniędzy inwestora., Co pół roku Skarb Państwa dostosowuje kapitał o ostatni odczyt CPI pod kątem inflacji, a ponieważ kupony są kwotowane jako procent kapitału, wzrasta również wartość nominalna kuponu.
rzadko zdarza się, że jest odpowiedni czas na trzymanie napiwków zamiast zwykłych nominalnych obligacji skarbowych, ponieważ napiwki są nieefektywne pod względem podatkowym i historycznie bardziej niestabilne niż obligacje skarbowe, więc dlaczego teraz?, Obecnie realne zyski, zysk uzyskany z napiwków, rosną w stosunku do stóp nominalnych ze względu na spadające stopy inflacji breakeven, które są stopą zwrotu, jaką posiadacz obligacji musi osiągnąć w związku z inflacją. Dzieje się tak, ponieważ rynek obligacji ceni deflację i prawdopodobieństwo recesji. Pamiętaj, napiwki mają swoje zasady dostosowane do inflacji, więc w obliczu deflacji, napiwki ryzykują, że ich zasady zostaną zmniejszone o poziom deflacji.
skoro rynek obligacji mówi nam, że przewiduje deflację, to po co teraz kupować napiwki?, Odpowiedź jest taka, że ten strach przed deflacją czyni je tanimi w porównaniu do obligacji skarbowych. Obecny realny zysk oferowany przez TIPS jest większy niż 10-letni oczekiwany realny zysk, który jest mierzony 10-letnim zyskiem Skarbu minus 10-letnie oczekiwania inflacyjne Philadelphia Fed Survey of Professional Inflation Forecasters. Obecny rynek tipsów szybko zbliża się do drugiej najtańszej oferty. Pozostałe dwa razy były recesja 2001 i 2008 recesja. W obu okresach 10-letnie napiwki przewyższały 10-letnie obligacje skarbowe., To może być czas, aby uzyskać prawdziwe-sprzedać skarbów kup napiwki.