est-ce un risque pour L’Amérique que la Chine détient plus de 1 billion de dollars de dette américaine?

beaucoup craignent que la propriété de la dette américaine Par La Chine donne un effet de levier économique à la Chine sur les États-Unis. Cette appréhension découle toutefois d’une méconnaissance de la dette souveraine et de la manière dont les États tirent leur pouvoir de leurs relations économiques. L’achat de dette souveraine par des pays étrangers est une opération normale qui contribue à maintenir l’ouverture dans l’économie mondiale., Par conséquent, la participation de la Chine dans la dette américaine a plus un effet contraignant que diviseur sur les relations bilatérales entre les deux pays.

même si la Chine souhaitait « faire appel” à ses prêts, l’utilisation du crédit comme mesure coercitive est compliquée et souvent fortement contrainte. Un créancier ne peut dicter des conditions pour le pays débiteur que s’il n’a pas d’autres options. Dans le cas des États-Unis, la dette américaine est un actif largement détenu et extrêmement souhaitable dans l’économie mondiale. Quelle que soit la dette que la Chine vend, elle est simplement achetée par d’autres pays., Par exemple, en août 2015, La Chine a réduit ses avoirs en bons du Trésor américains d’environ 180 milliards de dollars. Malgré son ampleur, cette vente n’a pas eu d’incidence importante sur l’économie américaine, limitant ainsi l’impact qu’une telle mesure pourrait avoir sur la prise de décisions aux États-Unis.

les Détenteurs de la Dette AMÉRICAINE

en Outre, la Chine a besoin de maintenir des réserves importantes de la dette des états-UNIS pour gérer le taux de change du renminbi., Si la Chine déchargeait soudainement ses réserves, le taux de change de sa monnaie augmenterait, rendant les exportations chinoises plus chères sur les marchés étrangers. En tant que tel, les avoirs de la Chine en dette américaine ne lui confèrent pas une influence économique indue sur les États-Unis.

pourquoi les pays accumulent-ils des réserves de change?

tout pays qui négocie ouvertement avec d’autres pays est susceptible d’acheter de la dette souveraine étrangère. En termes de politique économique, un pays peut avoir deux, mais pas trois, des éléments suivants: un taux de change fixe, une politique monétaire indépendante et des flux de capitaux libres., La dette souveraine étrangère fournit aux pays un moyen de poursuivre leurs objectifs économiques.

Les deux premières fonctions sont les choix de politique monétaire effectués par la banque centrale d’un pays. Premièrement, la dette souveraine comprend souvent une partie des réserves de change d’autres pays. Deuxièmement, les banques centrales achètent de la dette souveraine dans le cadre de la politique monétaire pour maintenir le taux de change ou prévenir l’instabilité économique. Troisièmement, en tant que réserve de valeur à faible risque, la dette souveraine est attrayante pour les banques centrales et les autres acteurs financiers. Chacune de ces fonctions sera brièvement discutée.,

réserves de change

tout pays ouvert au commerce ou à l’investissement international a besoin d’une certaine quantité de devises pour payer des biens ou des investissements étrangers à l’étranger. En conséquence, de nombreux pays gardent des devises en réserve pour payer ces dépenses, ce qui amortit l’économie des changements soudains dans les investissements internationaux. Les politiques économiques nationales exigent souvent des banques centrales qu’elles maintiennent un ratio de réserves de change et d’autres réserves pour la dette extérieure à court terme et qu’elles garantissent la capacité d’un pays à servir sa dette extérieure à court terme en cas de crise., Le Fonds Monétaire International publie des directives pour aider les gouvernements à calculer les niveaux appropriés de réserves de change compte tenu de leur situation économique.

taux de Change

Un fixe ou un taux de change fixe est une décision de politique monétaire. Cette décision tente de minimiser l’instabilité des prix qui accompagne les flux de capitaux volatils. De telles conditions sont particulièrement évidentes dans les marchés émergents: les hausses des prix des importations argentines allant jusqu’à 30% en 2013 ont conduit les dirigeants de l’opposition à décrire les salaires comme « de l’eau qui coule entre vos doigts., »Étant donné que la volatilité des prix est déstabilisante sur les plans économique et politique, les décideurs gèrent les taux de change pour atténuer les changements. À l’échelle internationale, peu de pays ont des taux de change complètement « flottants”, ou déterminés par les marchés des devises. Pour gérer les taux de change nationaux, un pays peut choisir d’acheter des actifs étrangers et de les stocker pour l’avenir, lorsque la monnaie risque de se déprécier trop rapidement.

une réserve de valeur à faible risque

comme la dette souveraine est soutenue par le gouvernement, les institutions financières privées et publiques la considèrent comme un actif à faible risque avec de fortes chances de remboursement., Certaines obligations d’état sont considérées comme plus risquées que d’autres. La dette extérieure d’un pays peut être considérée comme insoutenable par rapport à son PIB ou à ses réserves, ou un pays pourrait autrement faire défaut sur sa dette. En général, cependant, la dette souveraine est plus susceptible de rapporter de la valeur et est donc plus sûre par rapport aux autres formes d’investissement, même si les intérêts gagnés ne sont pas élevés.

Pourquoi la Chine à acheter la dette AMÉRICAINE?

La Chine achète de la dette américaine pour les mêmes raisons que d’autres pays achètent de la dette américaine, avec deux mises en garde., La crise financière asiatique paralysante de 1997 a incité les économies asiatiques, y compris la Chine, à constituer des réserves de change comme filet de sécurité. Plus précisément, la Chine détient d’importantes réserves de change, qui ont été constituées au fil du temps en partie en raison des excédents persistants du compte courant, afin d’empêcher les entrées de liquidités provenant du commerce et de l’investissement de déstabiliser l’économie nationale.

Les importants avoirs du Trésor américain en Chine en disent autant sur la puissance des États-Unis dans l’économie mondiale que sur toute particularité de l’économie chinoise. D’une manière générale, la dette américaine est un actif en demande. C’est sûr et commode., En tant que monnaie de Réserve mondiale, le dollar Américain est largement utilisé dans les transactions internationales. Le prix des marchandises commerciales est en dollars et, en raison de sa forte demande, le dollar peut facilement être encaissé. De plus, le gouvernement américain n’a jamais fait défaut sur sa dette.

Une Conversation avec Scott Miller

malgré les qualités attrayantes de la dette américaine, la poursuite du financement de la dette américaine inquiète les économistes, qui craignent qu’un arrêt soudain des flux de capitaux vers les États-Unis ne déclenche une crise intérieure.1 Ainsi, états-UNIS, la dépendance à l’égard du financement par la dette présenterait des défis—non pas si la demande de la Chine était stoppée, mais si la demande de tous les acteurs financiers s’arrêtait soudainement.2

d’un point de vue régional, les pays asiatiques détiennent un montant inhabituellement élevé de la dette américaine en réponse à la crise financière asiatique de 1997. Au cours de la crise financière asiatique, L’Indonésie, la Corée, La Malaisie, les Philippines et la Thaïlande ont vu leurs investissements s’effondrer, passant de 93 milliards de dollars à 12,1 milliards de dollars, soit 11% de leur PIB combiné d’avant la crise.,3 en réponse, la Chine, Le Japon, La Corée et les pays D’Asie du sud-est maintiennent d’importants fonds de réserves de change de précaution pour les jours de pluie, qui—pour des raisons de sécurité et de commodité—incluent la dette américaine. Ces politiques ont été justifiées après 2008, lorsque les économies asiatiques se sont vantées d’une reprise relativement rapide.

d’un point de vue national, La Chine achète de la dette américaine en raison de son système financier complexe. La banque centrale doit acheter des Bons du Trésor américains et d’autres actifs étrangers pour empêcher les entrées de Fonds de provoquer l’inflation., Dans le cas de la Chine, ce phénomène est inhabituel. Un pays comme la Chine, qui économise plus qu’il n’investit au niveau national, est généralement un prêteur international.4

pour éviter l’inflation, la banque centrale chinoise supprime cette monnaie étrangère entrante en achetant des actifs étrangers—y compris des obligations du Trésor américain—dans un processus appelé « stérilisation.” Ce système présente l’inconvénient de générer des retours sur investissement inutilement faibles: en s’appuyant sur LESDI, les entreprises chinoises empruntent à l’étranger à des taux d’intérêt élevés, tandis que la Chine continue de prêter à des entités étrangères à des taux d’intérêt bas.,5 Ce système oblige également la Chine à acheter des actifs étrangers, y compris de la dette américaine sûre et pratique.

qui possède le plus de dette américaine?

environ 70% de la dette américaine est détenue par des acteurs et des institutions financières nationales aux États-Unis. Les Bons du Trésor américains représentent une réserve de valeur pratique, liquide et à faible risque. Ces qualités le rendent attrayant pour divers acteurs financiers, des banques centrales cherchant à conserver de l’argent en réserve aux investisseurs privés recherchant un actif à faible risque dans un portefeuille.

de tous les États-Unis., les acteurs publics nationaux, les participations intragouvernementales, y compris la sécurité sociale, détiennent plus d’un tiers des titres du Trésor américain. Le secrétaire du Trésor est légalement tenu d’investir les recettes fiscales de la sécurité sociale dans des titres émis ou garantis par les États-Unis, stockés dans des fonds fiduciaires gérés par le département du Trésor.

La Réserve fédérale détient la deuxième plus grande part des Bons du Trésor américains, soit environ 13% du total des bons du Trésor américains. Pourquoi un pays achèterait – il sa propre dette? Comme les états-UNIS, banque centrale, La Réserve fédérale doit ajuster le montant de l’argent en circulation en fonction de l’environnement économique. La banque centrale remplit cette fonction via des opérations d’open market-achat et vente d’actifs financiers, comme les bons du Trésor, pour ajouter ou retirer de l’argent de l’économie. En achetant des actifs aux banques, la Réserve fédérale met de l’argent neuf en circulation afin de permettre aux banques de prêter davantage, de stimuler les affaires et d’aider à la reprise économique.

à l’exception de la Réserve fédérale et de la sécurité sociale, un certain nombre d’autres acteurs financiers américains détiennent des titres du Trésor américain., Ces acteurs financiers comprennent les gouvernements étatiques et locaux, les fonds communs de placement, les compagnies d’assurance, les pensions publiques et privées et les banques américaines. De manière générale, ils détiendront des titres du Trésor américain en tant qu’actifs à faible risque.

le plus grand effet d’une décharge à grande échelle des Bons du Trésor américains par la Chine serait que la Chine exporterait effectivement moins de marchandises vers les États-Unis.

– Scott Miller

dans l’ensemble, les pays étrangers représentent chacun une proportion relativement faible des détenteurs de dettes américaines., Bien que les avoirs de la Chine aient représenté un peu moins de 20% de la dette américaine détenue par des étrangers au cours des dernières années, ce pourcentage ne représente qu’entre 5 et 7% de la dette américaine totale. Les avoirs de la Chine sont tombés à 1,05 billion de dollars en novembre 2016, marquant le niveau le plus bas depuis 2010. De plus, le Japon a parfois dépassé la Chine en tant que plus grand détenteur étranger de la dette américaine. C’est le cas depuis juin 2019, alors que les avoirs de la Chine ont diminué et ceux du Japon ont augmenté.

à l’échelle internationale, cette situation est courante: la plupart des dettes souveraines sont détenues au niveau national., Les institutions financières européennes détiennent la majorité des obligations souveraines européennes. De même, les acteurs financiers nationaux japonais détiennent environ 90% de la dette souveraine nette Japonaise. Ainsi, malgré la demande internationale de dette souveraine américaine, les États-Unis ne font pas exception à la tendance mondiale: les acteurs nationaux américains détiennent la majorité des obligations souveraines américaines.

1. Ashvin Ahuja et coll., « La fin des déséquilibres de la Chine?” dans l’Économie de la Chine en Transition: De l’Externe à l’Interne de Rééquilibrage, ed., Anoop Singh, Malhar Nabar et Papa N’Diaye (Washington, DC: Fonds Monétaire International, 2013), 11.
2. Pour ceux qui s’intéressent à la crise de 2008 et à la relation entre la dette américaine, les flux de capitaux internationaux et le commerce mondial, voir L’analyse très perspicace et accessible du gouverneur de La Reserve Bank Of India, Raghuram Rajan, Fault Lines: How Hidden Fractures Still Threaten the World Economy (New Jersey: Princeton University Press, 2010).
3. Steven Radelet et Jeffrey Sachs, « le Début de La Crise Financière en Asie Orientale”, dans les Crises de change, ed., Paul Krugman (Chicago: University Of Chicago Press, 2000), 111.
4. Yu Yongding, « rééquilibrage de l’économie chinoise », Oxford Review of Economic Policy, vol. 28, No 3, 2012, 560.
5. Yu Yongding, « rééquilibrage de l’économie chinoise », Oxford Review of Economic Policy, vol. 28, No 3, 2012, 560.